上半闋因面對五代時蜀舊故宮而生興亡之嘆，起句之“斜陽廢苑”頓時傳達出一種繁華褪盡后的凄涼，面對這樣的環境，感慨興亡往往是人最直接的反應。而見證這廢苑過往之繁華的梅花，如今依然淡淡開放，風姿如常。一句依然，道出自然恒常與人事無常這一令人無限感慨的現實。然而這一直開放的梅花并非無情，她雖一如既往淡淡開放于這蜀宮廢苑，卻依依愁悴，似在悲嘆蜀宮那逝去的繁華。如果說上半闋面對蜀宮而生的興亡之感猶是一般意義上的感嘆，那么下半闋則是因現實而生發的更為沉重無奈的悲慨。

　　下半闋主要是由梅聯想而及南朝陸凱《寄范曄》一詩：“折梅逢驛使，寄與隴頭人。江南無所有，聊寄一枝春。”又因此詩中的“隴頭”而聯想到現實中已被金人占領的北方，“江南無所有，聊寄一枝春”本因其風雅而流傳千古，后人用此典故也多用于懷人念遠，但陸游這里用這首詩，卻是為了與現實形成對比，表達的是面對中原淪陷的沉痛之情。行人之“別有凄涼意”者，別于上闋中的梅花為五代蜀國的滅亡而感慨，亦別于陸凱的知己分離。當年陸凱在江南折梅而逢驛使，可以就此寄給身在北方隴頭的范曄，而如今自己如陸凱一樣手捧散發著幽香的梅花，卻沒有人能夠替我帶到千里之外的北方，因那里如今已為金人所占。空間上的距離，即便是千里之外，仍是可以克服的，而如今詞人面對的是九州陸沉這一更加殘酷的現實，縱使他久久地“佇立汀皋”，又怎會有歸騎來自那已淪為敵國領土的“隴頭”所以，詞人只能登上高樓，獨自倚望，獨自生愁。

　　上闋寫從舊苑梅花而引起懷古之情，下闋因梅而憶人，全詞凄惻哀婉，幽雅含蓄，充滿了對意中人的懷念與愛惜之情。