該詞上片寫大都的盛況。“鈿車驕馬錦相連，香塵逐管弦。”寫大都街上，車馬豪華，多不勝數，前后相連，絡繹不絕。起首一句表明士女歡游，場面豪華熱烈。次句用“香塵”、“管弦”進一步描繪游樂活動之盛，同時又誼染了氣氛，使之更表現出盛況空前。“瞥然，飛過水秋干，清明寒食天。”“水秋千”原指南方在秋千架上翻筋斗跳水的一種游戲，在這實指與此相仿的北方的蕩秋干。突然間，見秋千蕩起，才醒悟到原來是清明寒食節。《天金遺事》載：天寶宮中至寒食節竟筑秋千，令宮嬪輩戲笑以為宴樂，帝（玄宗）呼為半仙之戲，都中士民相與仿之。流傳民間，使寒食節以秋千為戲。以此作者可知是寒食節。短短幾句，鈿車、驕馬、香塵、管弦和飛動的水秋千，組成了一幅“清明寒食天”的宏觀景象圖。

　　詞的下片寫詞人追懷京都生活中與一位女郎的一段纏綿往事。“花貼貼，柳懸懸。鶯房幾醉眠。”“鶯房幾醉眠”，可見詞人與“鶯房”的女主人關系非同一般。“花貼貼，柳懸懸“正表現了兩人纏綿的生活。“醉中不信有啼鵑”，“啼鵑”是悲苦的象征，杜鵑啼血既是悲苦，又是離別的象征。作者不相信與那位女郎會有離別悲苦之事，不相信會離開她。但事與愿違，終又勞燕分飛，天隔方，只能將深深的思念留在京都，直至二十年后還時常想起，“江南二十年”即是寫此。有人考證詞中女郎可能是張炎的老相識，杭州歌妓沈梅嬌。

　　全詞充滿作者對過去美好生活的回憶，為更好地表現那段生活，作者擇選了《阮郎歸》的詞牌調，使語句韻味十足，詞調形成一種優美的“節奏流”，語言、情感如流水般自然傾瀉，內容和形式達到了和諧統一。