如詩題所示，這是一首懷古詩，從其字面上看，懷的是漢成帝的皇后趙飛燕。趙飛燕善歌舞，以體輕，號曰“飛燕”，被召入宮，先為婕妤，不久立為皇后。其妹趙合德亦為昭儀，姊妹專寵十余年。后因成帝傾心合德，飛燕漸被疏遠。

　　全詩四句，字面意思分兩層。一、二句為一層，寫漢家宮中對趙飛燕的指責。“數”字，為兩句的關鍵性動詞，“趙家妝”和“敗雨殘云誤漢王”都是“數”的“賓語”，即趙氏被指貴的瑕疵。“趙家妝”，據《漢書》、《飛燕別傳》等記載，趙氏在宮，妝飾奢華，“自后宮未嘗有焉”，飛燕“喜隅步行，者入手執花枝頗頓然，他人莫可學也”，李白《清平調》“借問漢宮誰得似，可伶飛燕倚新妝”，亦謂趙氏裝束之新奇。而趙合德則喜綰“欣感愁鬢”。“敗雨”句蓋指趙氏姊妹與輕簿子弟私通事。趙氏在宮，當時就有人罵為“禍水”，詩中用“只數”云云，已可見指責者之多。

　　三、四兩句是第二層意思，在筆勢和立意上都是個大轉折，轉而為趙氏申訴：在官中輿論口一邊倒的指責聲中，只有那“知情”的“一片月”，是親眼看到趙飛燕是怎么樣被漢成帝搞到昭陽宮的見證。飛燕出身甚微，本是陽阿主家的婢女。漢成帝到陽阿主家尋歡作樂，“見飛燕而說（悅）之”，硬是憑著皇帝的權威把飛燕弄到宮中，占為私有。后來，插進一個趙合德，迷住了成帝。飛燕為了固寵，為了在傾軋無常的宮中立住腳跟，才與人私通，希望生個“太子”作靠山。在當時的宮中，能夠體諒飛燕這番良苦用心的，看來只有那“一片月”了。凡此，皆應是三、四兩句的內涵。詩作者簫觀音在這里翻了一個歷吏大案，失膽地對趙飛燕表示了由衷的同情。這種同情，在詩的開頭“只數”二字里已露端倪，“只數”云云，正是指出宮中輿論（指責）的偏頗，到了三、四兩句，才正式轉筆，一反歷史的成見，纏綿而含蓄地袒露了自己深沉的思索。這樣，單從字面意義上看，這首詩心存忠厚，思緒纏綿，用語含蓄，立義分明，氣度和雅，確已顯示了一定的思想和藝術的高度。

　　但這首詩并非單純“懷古”，而是揉進了作者的自我身世之感，借言人的酒杯，澆自己的塊磊，所謂托意而作也。