該詞上片用柳永《望海潮·東南形勝》詞意，詠嘆西湖的繁華秀麗，從而過(guò)渡到慨嘆南宋王朝一百多年妥協(xié)屈辱的歷史。開(kāi)頭兩句從宋仁宗的詩(shī)句脫化而來(lái)，由杭州在中國(guó)東南部的歷史地位，引出與杭州緊密相關(guān)的西湖的“多佳麗”。大處落筆扣題，很有氣勢(shì)。接著圍繞“多佳麗”、“臨堤臺(tái)榭”六句作了具體的描繪。首先以建筑的壯觀，游船的美麗，游人的歡歌笑語(yǔ)寫(xiě)人游之樂(lè)，展示出一派繁華景象；其次以荷花面積之廣，桂花香味之濃，四周群山之青翠來(lái)突出湖山景色之美。人為的與自然界的景物相結(jié)合和映村，極富地方特色地描繪出西湖的熱鬧景象和誘人的風(fēng)光，真是名不虛傳的游覽勝地。以此為襯筆，引出下文的感慨之辭。雖然優(yōu)美的湖光山色可供人游賞，使人快樂(lè)，感情受到陶冶，卻又帶來(lái)了使人意想不到的副作用。“使百年南渡”四句，以“使”字領(lǐng)承上文，從其因果關(guān)系中，寫(xiě)出無(wú)數(shù)英雄豪杰沉溺在這種繁華、“佳麗”的歡樂(lè)之中，意志消沉，不圖奮進(jìn)，平生的豪情壯志，早已消磨在享樂(lè)之中，最后導(dǎo)致被元人滅亡的悲慘結(jié)局。這種倒退的歷史現(xiàn)象，該是多么令人沉痛。作者借詠西湖風(fēng)光，站在政治斗爭(zhēng)的高度，總結(jié)出一條南宋亡國(guó)的歷史教訓(xùn)。這激起人們的深思，也表達(dá)作者對(duì)南宋王朝政治腐敗的憤恨。

　　換頭兩句由懷古轉(zhuǎn)入傷今。作者面對(duì)亡國(guó)現(xiàn)實(shí)，用“可惜”二字領(lǐng)起，顯得心情更為悲痛。接著用反詰語(yǔ)調(diào)提出“藉何人雪當(dāng)年恥”，希望能有人出來(lái)扭轉(zhuǎn)乾坤。下文“登臨形勝”三句，一方面將上片的懷古與下片的傷今聯(lián)成一氣；另一方面又用“發(fā)揮英氣”將感傷古今陡然煞住，為后面拓展新的詞境留下余地。作者面對(duì)西湖奇景忽發(fā)奇想，“力士推山”三句便表達(dá)他的強(qiáng)烈愿望。過(guò)去西湖被稱(chēng)作“銷(xiāo)金鍋”，達(dá)官貴人和地主豪紳在此尋歡作樂(lè)，把美麗的西湖搞得烏煙氣。因此作者熱烈期望能有オ人出來(lái)“推山”、“移水”，鏟除這塊土地上集聚的罪惡，把它改造成農(nóng)桑之地為群眾造福。此用浪漫主義手法，寄希望于力士神和天吳海神能為現(xiàn)實(shí)服務(wù)，把熱烈的追求變成超現(xiàn)實(shí)的神力，充分表達(dá)作者對(duì)高尚理想的向往之情。不僅如此，在結(jié)尾三句又遙應(yīng)“藉何人雪當(dāng)年恥”再作一設(shè)想，將滿(mǎn)腔悲憤化為大自然的偉力。還要借錢(qián)塘江潮蕩滌污濁，用潮水洗盡岳飛的冤屈淚，徹底為岳飛報(bào)仇雪恥。表現(xiàn)出他對(duì)真正抗金的民族英雄的崇敬，也希望岳飛式的英雄出來(lái)報(bào)國(guó)雪恥；而對(duì)那些忘卻平生志的“一時(shí)豪杰”，又是鮮明的對(duì)照和嘲諷。在此，作者愛(ài)誰(shuí)、恨誰(shuí)，頌揚(yáng)什么、抨擊什么，政治態(tài)度是很明朗的，充分體現(xiàn)了他的正義感。以上六句寫(xiě)得氣勢(shì)磅礴，激蕩人心，也深刻地揭示了主題，是全詞的精華所在。

　　全詞由懷古到傷今，由現(xiàn)實(shí)到幻想，層層推進(jìn)，最后露出精華部分，以幻想點(diǎn)題，用心良苦，立意不凡。