馬嵬坡又名馬嵬驛，在今陜西省興平縣西北。唐玄宗寵愛楊貴妃，荒淫誤國，釀成“安史之亂”。安史叛軍攻破潼關，唐明皇倉皇向四川逃難，路過馬嵬驛時，扈從的禁衛軍嘩變，求誅楊氏以謝天下。玄宗為了穩定軍心，被迫縊死楊貴妃。這首小令以曲寫史，意在總結歷史的經驗和教訓。

　　此曲前半敘事，后半議論，借唐玄宗與寵妃楊玉環終日游戲作樂，發出了興亡之嘆。全曲造詞清新、暢達自然，后世流傳甚廣。有人認為作品對楊玉環的責備重于玄宗，表明作者由于歷史觀的局限，仍有“女人禍水”的消極思想。其實這是此類話題的傳統論見，作者不可能不知道禍首是誰，“恨不得”一句已經透盡個中消息，只是囿于忠君之道，不便揭穿罷了。