此詞起首二句憶舊游：“與鷗為客，綠野留吟屐。”上言作鷗鳥的朋友，下言此處園林曾留下自己的足跡。姜夔曾以“冷鷗輕燕”寄托自己的歸隱之思，鷗鳥作為姜夔筆下經常出現的鳥類意象，它們所體現的絕不僅是歸隱之思。透過鷗鳥的意象，可以體味出作者內心的多種情懷：欲隱無路之悲，懷人相思之苦，世事無常之嘆。這里“綠野”代指錢氏園林。次二句點明此處園林風光出自錢良臣的手澤。“兩行柳垂陰，是當日、仙翁手植。”“垂陰”連系“綠野”，形容風光清雅。“仙翁”指錢良臣，表明此宅來歷，綰合詞題。以下寫園內風光：“一亭寂寞，煙外帶愁橫。荷苒苒，展涼云，橫臥虹千尺。”“帶愁”“寂寞”云云景中含情。

　　換頭轉入抒情。“才因老盡，秀句君休覓。”自嘆年事日增，詩思減退，不必強求佳句，暗用江郎才盡故事，并與開頭“吟屐”聯串。“萬綠正迷人，更愁入、山陽夜笛。”詞意繼續翻進，由嘆老引發懷友。“萬綠”迷人，易觸發對培植綠色的“仙翁”的追念，更加聽到凄切的“夜笛”之聲，則緬憶之情力透紙背。接著推進一步，寫思舊心緒深沉：“百年心事，惟有玉闌知。”上句包蘊豐厚，可以是宇宙、人生、今昔、存亡。下句“玉闌知”既形象又含蓄，見出白石憑欄默想，久久沉吟。收尾以記述返程歸結。“吟未了，放船回，月下空相憶。”“月下”呼應題面，“空想憶”，思緒綿綿，言已盡而意無盡。

　　全篇上闋側重紀游，下闋側重抒感，在寫景紀游筆墨中貫注著懷舊憶友之思。詞為詠物詞，然作者將身世之感融入所詠之物，家國之慨隱然寓于其中。