詞以夜色深沉開頭，繪凄清之景，寓悲傷別情。“迢迢”本指渺遠，這里用來形容玉漏，意指夜已很深，時間已久，初看時仿佛是覺得時間太慢，以至有迢遞之感，實際上是指二人徹夜未眠，疲困極于夜色將盡之時，仿佛時間凝固，所以有漫長之感，對傷別之人而言·，相聚一刻，即為良宵，斷不至有嫌時間過慢之事。“盡”宇緊承“迢迢”之下，見其于夜盡將別之際的失望與痛苦。“銀潢”一句，銀河橫斜，乃天色欲曉時景，以漠遠空曠之景，見孤寂無緒之情。這兩句寫景，實寓深致情懷，雖含而不露，但傷別之意，已在其中，為全詞定下了一個感情基凋。

　　三四句，由室外而室內，由景而人。夜色漸盡，天空漸明，“夢回”二字，并非指沉沉睡夢而言，而是指傷情過度，神志未清，如夢似幻的感覺。這并非欣賞者的妄自猜度，“宿酒未全醒”是對這種狀態的很好說明。黎明時分，猶自宿酒未全醒，可見昨夜飲酒過甚。為何如此，雖不言自明：離情別緒，自昨夜即已縈心繞懷，只能借酒澆愁，以至于一夜被酒，處于麻木之中。“已被”句，寫不得不起來別離。人雖有情，鄰雞無意，黎明時分的啼鳴，催促著起身出發。雖身被雞鳴之聲催起，卻仍然流連不舍，猶豫徘徊，不忍遽然別去。借鄰雞無情，襯己之情深。“怕天明”三字綴于“催起”之后，將詞情翻進一層，狀別離之際難舍難分之貌。情真意切，十分感人。

　　過片二句，轉換角度，寫女子于臨別之時情不能己，淚水瑩瑩。唐元稹《會真記》中描述鶯鶯與張生幽會，于天明前離去云：“及明，（張生）睹妝在臂，香在衣，淚光熒熒然猶瑩于茵席而已。”秦觀此處所繪情狀，也跟《會真記》相差無幾。別情依依，男子尚能借酒澆愁，沉醉忘憂，對于一多情女子而言，其情可憐更無法排遣。沉沉夜色雖然掩去了她的清淚，但天亮后那留在男子臂上襟問的盈盈淚珠、點點粉痕，卻是她深情無限的見證。這兩句寫女子深情，不從正面描述，而借纏綿恩情之后的妝痕淚點，作側面渲染，緊扣離人來寫，既再現了女子的情深，又借此襯出離人的意重，表情婉曲，言簡義豐。

　　最后二句，寫別去后的失意傷懷。天未大亮，已然臨別，水邊燈火的意象，以一點光亮，置于漫漫夜色之中，更見黑暗的巨大無邊，在如此凄清的環境之中，別離所愛所戀而踏上無盡征途，其茫然若失，離愁別緒，可想而知。“漸人行”，即漸漸有了行人的意思，結尾一句，乃夜色將褪盡之時，天空中之景，一鉤殘月，周圍映帶二三殘星，這是一幅精致的畫面，本為殘月，更兼天色漸明，顯然月亮已經失去了光輝，而二三曉空中的殘星，更是忽明忽暗，在有無之間，雖然意象明晰，但所造成的氣氛，卻極為清冷，有凄切之感，正是行人別離之時的心理寫照。此句不僅寫景極妙，而且歷代詞淪家還往往認為那“一鉤殘月帶三星”，正是描繪“心”字的形狀，并因而與秦觀所眷之營妓陶心兒的名字相聯系，有雙關之巧，寫景之美，可謂領悟神髓，恰到好處。